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　　国金证券发布征询通告称眼镜妹 探花，保管绿城中国（03900）“买入”评级，讨论毛利率和减值压力，鬈曲2024-26年归母净利润至33.4/39.2/44.3亿元，同比增7.2%、17.2%和13.1%。公司销售有韧性，投资严慎聚焦，以前跟着2022年后的优质形状入市结转，事迹瞻望冉冉改善。公司2024年1-8月总销售金额1656亿元，同比-2.9%，其中自投销售1045亿元，同比-11.4%；代建销售611亿元，同比+16.4%。

　　国金证券主要不雅点如下：

　　毛利率&计提减值压力，1H24归母净利润下滑：

　　1H24公司实现营收695.62亿元，同比+22.1%；归母净利润20.45亿元，同比-19.6%。归母净利润同比下滑主要因为：①在房地产市集下行配景下，1H24毛利率水平13.1%，同比下落4.3cpt眼镜妹 探花，但与2023年全年毛利率水平非常；②合联营企业事迹耗损，1H24合联营企业实现耗损2.10亿元，同比减少6.96亿元；③计提非金融钞票减值和公允价值变动损失净额17.50亿元，同比多计提和损失12.88亿元。

　　销售鸿沟韧性强，回款率水平行业逾越：

　　1H24公司总条约销售金额1265亿元，同比-5.7%，其中自投销售金额854亿元，大沢佑香非洲同比-13.0%（TOP100房企平均增速-42%），自投排行升至行业第6（2023年第7）。聚焦中枢，1H24年一二线城市销售额占比80%，在13个城市销售插足当地前十。回款高效，1H24销售回款率103%，居行业高位，灵验撑合手现款流及再投资。

　　投资严慎、高标已毕，土储聚焦、结构合理：

　　1H24公司新增15个形状，权利拿地金额154亿元，瞻望新增货值333亿元。聚焦中枢城市拿地，1H24中枢二线拿地货值占比94%，散播在杭州、西安、苏州等8个城市。限制1H24，公司总土储形状151个，总建面3193万方，可售建面2143万方，其中一二线城市货值占比79%，长三角区域占比57%，北上杭等十大政策中枢城市占比55%。

　　融资渠说念通顺，财务安全正经：

　　1H24境内发债51.34亿元，同期完成境外融资置换8.17亿好意思元；总有息欠债融资本钱4.0%，同比下落40BP；短期有息欠债占总有息欠债比为23.8%，保管低位，短期偿债压力较小。

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职守剪辑：史丽君 眼镜妹 探花

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